<center id="ophua"><center id="ophua"><xmp id="ophua"></xmp></center></center>

    <input id="ophua"><font id="ophua"><s id="ophua"></s></font></input>

    <font id="ophua"><font id="ophua"><samp id="ophua"></samp></font></font>
    <font id="ophua"><font id="ophua"><b id="ophua"></b></font></font>

    當前位置:首頁>新聞資訊 > 詳情

    近期市場利率波動分析及對信用市場的影響


      

      熱點研究

      近期市場利率波動分析及對信用市場的影響

      九月底十月初以來,10年期國債收益率 出現了快速上升。10年期國債收益率作為我國無風險利率的錨定,其走勢變化是短中長期因素綜合作用的結果,同時也必然影響金融資產的價格。對于信用市場來說,需研判市場利率走勢、及時調整投資策略 。

      無風險利率近期波動上行

      一是近期10年期國債收益率出現顯著上行,引起市場關注。年初10年期國債收益率震蕩上行,至2月中旬后轉頭震蕩下行,至8月5日觸及低點后走勢呈現窄幅震蕩,但自9月底以來快速上行。截至10月12日,10年期國債收益率已達到2.97%。

      【中誠研究】近期市場利率波動分析及對信用市場的影響

      二是不同期限的國債收益率曲線走向則呈現一定的差異。一方面,短期利率下行但中長期上行。近期,3個月、6個月期限的國債利率 呈現下行趨勢,1年期國債收益率保持穩定,3-30年的中長期限國債收益率則普遍上行。另一方面,與上月相比,期限利差有所擴大,其中1年期及以下的國債收益率均有下行,其中3個月期限國債收益下行22.89bp,6個月期限的下行1.45bp,1年期的下行1.99bp,而3、5、7、10、30年國債收益率則分別上行2.71bp、9.35bp、7.65bp、10.01bp和7.90bp。

      【中誠研究】近期市場利率波動分析及對信用市場的影響

      市場利率上行主要受短期因素影響

      一是市場資金緊平衡,四季度或持續面臨資金壓力,市場情緒較為謹慎。近期市場資金緊平衡,主要是由于下半年巨量MLF到期、地方專項債發行提速、10月繳稅等的影響。今年9-12月,MLF分別到期6000億元、5000億元、10000億元和9500億元,合計超過3萬億元,10月中上旬還將有9月底操作的逆回購 到期。據媒體報道,近期監管部門亦要求地方專項債發行提速,預計10-11月專項債發行月均6000億,較創新高的9月發行規模5716億還要更高。同時,10月是企業所得稅本年度季度預繳的最后一個申報期,也會由于繳稅較為集中而造成一定的市場資金壓力。

      二是近期能源價格大漲,上游資源價格上漲較快,且受上游PP I傳導,CPI也面臨一定的上漲壓力,引發市場對能源價格持續上漲和經濟滯脹的擔憂,也促使中長期無風險利率有所上升。

      三是無風險利率同時受到了部分短期的事件性沖擊,包括銀行理財 凈值法估值加速推進,財政部發布《資產管理產品相關會計處理規定(征求意見稿)》,推動資管產品凈值化轉型,令市場近期對債券品種 、久期的偏好發生變化;部分行業、領域企業的債券暴露了一定的信用風險,也在一定程度上助力推高無風險利率水平;美國Taper預期下美債收益率上行,全球能源價格上漲推升滯脹預期等等,綜合因素下與短期國債收益率下行但中長期國債收益率上升的市場表現呈現共振效應。同時,近期央行 行長易綱在《金融研究》2021年第9期刊發《中國的利率體系與利率市場化改革》,首次公開討論市場公開操作工具。文章指出“資產購買工具不屬于常規貨幣政策工具,而是央行在市場出現問題時的被迫選擇。中國將盡可能地延長實施正常貨幣政策的時間,目前不需要實施資產購買操作。”因此,現階段央行對市場利率的態度或是持續保證一定政策定力,可能也是加劇市場緊張情緒的又一因素。

      目前市場利率尚不具備持續大幅上行的基礎

      一是從影響利率水平的長期因素來看,我國經濟基本面長期向好的趨勢并未改變,目前利率水平持續大幅上行的可能性較小。央行行長易綱在《中國的利率體系與利率市場化改革》中也表示,“中國的經濟潛在增速仍有望維持在5%-6%的區間,有條件實施正常貨幣政策。”

      二是從影響利率的主要短期因素來看,資金面的緊平衡和物價上漲壓力可能在年底前有所緩解。一方面,9月央行開展了6000億元1年期MLF續作,9月30日還開展了1000億元14天逆回購操作,維護了銀行體系的流動性合理充裕,傳遞出貨幣政策中性信號。因此,面對10-11月的MLF到期壓力,央行或將繼續傳遞穩健信號,穩定市場預期。另一方面,能源價格的上漲非需求推動和經濟過熱導致,而是供給端結構性失衡、供需錯配所造成,在PPI難以向CPI快速傳導的情況下,尤其是終端需求尚未整體恢復,供給端結構性失衡也顯示出顯著的短期階段性特征。目前政府已采取增加煤炭供應、投放國家銅 儲備等政策及行為,穩定市場終端預期。因此,在經濟增長仍面臨較大下行壓力的情況下,同時受地方政府債務15號文、地產信用風險暴露、資管新規過渡期到期后資管產品凈值化轉型等多項事件的影響,四季度市場利率水平可能會呈現繼續小幅震蕩向上的趨勢,但可能更多體現的是對于三季度市場利率下行較多、寬松預期的降溫。

      對信用市場的主要影響分析

      一是不必過分擔憂目前利率水平的變化對市場信用風險的影響。其一,利率水平的變化并不必然導致信用風險的爆發,并非信用風險的爆發必然伴隨牛熊轉換,利率水平的變化和信用風險并不必然為因果關系。近十年中四次主要的信用風險爆發,包括11年的城投風波,14-15年的過剩產能風險,18年的民企違約潮,21年的民營房企風險暴露,均主要與風險爆發領域融資的收緊和該領域盈利水平的下降有較大關系。從具體的實踐來看,融資的收緊和盈利水平下降的螺旋式作用,也同時加劇了負反饋的過程,助推了風險的爆發。其二,短期內也應關注市場利率水平的變化對債券價格的影響。8月以來,盡管部分領域的信用債收益率走勢差異較大,地產債受恒大 地產事件影響信用利差走擴,銀行二級資本債和永續債受理財估值新規沖擊遭到拋售,收益率快速上行,年內呈現顯著馬太效應的城投債近期亦出現了普遍上行,但信用債市 場整體走勢與10年期國債收益率上升的表現較為一致。

      二是仍應關注利率水平的異常變化,警惕債市下行風險。在目前經濟下行壓力較大的基本面下,市場的短期情緒受基本面、資金面、政策面等各因素的影響較大,尤其是本輪債牛已持續較長時間,近期市場多、空甚至分歧等多種情緒交織,后期走勢有待明朗。鑒于利率上行會導致金融資產價格下跌,資產價格的下跌與市場避險情緒的共振也會令資產價格下跌的幅度超出預期。因此,應提前就宏觀經濟 走向進行分析研判,及時判斷市場流動性和貨幣政策信號,提前做好債市下行的投資策略應對方案。

      三是債券投資 策略可從絕對收益策略向相對收益策略調整。其一,凈值化估值下,市場利率水平的震蕩必然影響資產的價格,伴隨著申贖的持續進行,現階段資管產品的凈值波動將大于攤余成本法估值下的凈值波動,投資人持有體驗下降,可能會減少申購和增加贖回,導致債券投資類資管產品的管理難度加大。對此,在具體的投資操作方面,管理人應做好倉位、券種、久期等管理,盡可能減少甚至熨平凈值過大波動,同時加強資金端、負債端管理,尤其是純債產品等債券投資產品應更多面向長期資金、機構資金、配置類需求資金。其二,在剛兌、攤余成本法時代廣受機構投資者青睞的債券投資產品,在近期的市場表現中已趨于凈值波動加大且絕對收益有所走低,管理人也應不斷優化業務策略和投資策略,在加強投資者教育 的同時從絕對收益策略向相對收益策略調整。

     
    相關閱讀
    在售信托資管理財產品
    熱銷理財產品 更多>>
    信托產品預約流程
    鬼子糟蹋集体妓院妇女

    <center id="ophua"><center id="ophua"><xmp id="ophua"></xmp></center></center>

      <input id="ophua"><font id="ophua"><s id="ophua"></s></font></input>

      <font id="ophua"><font id="ophua"><samp id="ophua"></samp></font></font>
      <font id="ophua"><font id="ophua"><b id="ophua"></b></font></font>